關(guān)稅沖擊波砸出“黃金坑” 基金經(jīng)理堅定看好中國資產(chǎn)

　　證券時報記者 裴利瑞 趙夢橋

　　截至4月13日，距離美國特朗普政府宣布所謂的“對等關(guān)稅”已經(jīng)過去了十天，在此期間，全球資本市場集體巨震，A股也因此遭遇大幅回調(diào)，市場情緒一度十分低迷。但隨后A股迅速企穩(wěn)，并走出了波瀾壯闊的反彈曲線。

　　面對市場的巨幅波動，基金經(jīng)理打響了一場“黃金坑”戰(zhàn)役，有人堅信“這是一次歷史性機會”，有人直言“波動既是壓力測試，也是超額收益的潛在來源”，而“V形”反轉(zhuǎn)的資本市場，也正在用真金白銀印證“波動不是風(fēng)險，而是機會”的投資哲學(xué)。

　　關(guān)稅沖擊砸出“黃金坑”

　　時間回到一周前，受“對等關(guān)稅”事件影響，清明假期，海外市場接連巨震，即使A股并未開盤，各大論壇也充滿著焦慮的情緒。

　　4月7日盤前，在上海某中大型公募的投研晨會上，基金經(jīng)理和研究員們就開盤后的市場走勢展開了激烈討論。一方認(rèn)為，在經(jīng)過清明假期的發(fā)酵后，恐慌情緒在全球市場蔓延，特別是在黃金、美債等避險資產(chǎn)也接連下跌的情況下，一旦恐慌情緒引發(fā)市場的負(fù)反饋，甚至可能會出現(xiàn)流動性危機；另一方則認(rèn)為，雖然短期不確定性下，市場難免出現(xiàn)較大波動，但國內(nèi)政策空間充足，且資金對潛在的刺激政策仍有期待，若市場持續(xù)下行，政策資金或加速進場，市場可能呈現(xiàn)先抑后揚的走勢。

　　“看著大家在討論各種可能性，我思考了一會兒后便堅定了一個想法——這是一次歷史性機會。”這家公募主投科技的基金經(jīng)理Z向證券時報記者表示：“對照2018年貿(mào)易戰(zhàn)時的市場走勢，我一直跟蹤的科技自主可控方向可能迎來大量的錯殺機會，而我一定不能錯過�！�

　　雖然躊躇滿志且做好了心理準(zhǔn)備，但Z坦言，4月7日滬指跌超7%、超2900股跌停的行情仍然有些超出預(yù)期，“無論是內(nèi)需線還是出口線都在大跌，市場價格可能已經(jīng)反映了最悲觀的預(yù)期�！盳回憶道，“但歷史無數(shù)次地告訴我們，過度恐慌往往對應(yīng)著黃金買點，所以當(dāng)天下午，我們?nèi)匀粓远▓?zhí)行了之前的計劃，做多自主可控方向�！�

　　“歷史不會簡單重復(fù)，但總會押著相似的韻腳�！比A北某大型公募的一位基金老將面對股市重挫卻頗為淡定，這位“出道”十余年、且重倉國內(nèi)制造業(yè)并獲利匪淺的基金經(jīng)理，經(jīng)歷過2016年、2020年初兩次千股跌停。回顧4月7日行情時，他表示：“說實話，情緒上我沒有絲毫慌亂，上周一我們投研團隊開會也沒有過多考慮關(guān)稅影響，還是像往常一樣將討論的重點聚焦在投資組合上�！�

　　此外，在記者采訪的基金經(jīng)理中，像上述兩位基金經(jīng)理一樣在4月7日逆市做多或保持淡定的基金經(jīng)理并不少，比如另一位基金經(jīng)理S頗為熱血地向記者表示：“我一分錢也沒有投向國外資產(chǎn)，我堅信我們會贏�！�

　　“波動更多是機會”

　　市場的后續(xù)走勢，佐證了上述基金經(jīng)理的判斷。4月7日大跌后，A股和港股連續(xù)四個交易日反彈，消費、國防、半導(dǎo)體等行業(yè)領(lǐng)漲，眾多個股已經(jīng)收復(fù)4月7日的“黃金坑”。

　　在市場上演“V形”反轉(zhuǎn)的這一周，匯添富基金指數(shù)與量化投資部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理過蓓蓓正在進行每月例行的機構(gòu)客戶拜訪。

　　“這周走訪的機構(gòu)客戶中，大部分機構(gòu)如險資、券商、私募仍然對市場持較為積極的態(tài)度，還有一部分機構(gòu)如銀行理財?shù)纫驗橘Y金屬性、客戶風(fēng)險偏好的原因處于多看少動的狀態(tài)。所以從整體資金流向來看，我們看到，即使是4月7日市場波動較大的這一天，資金也并沒有發(fā)生系統(tǒng)性的流出。相反，我們很多ETF都是凈流入狀態(tài)，說明不少資金在逢低介入市場�！痹诮邮茏C券時報記者采訪時，過蓓蓓透露了她對于負(fù)債端的一線觀察。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，4月7日至4月11日，股票型ETF獲得了約1700億元的凈流入，基金份額增加約320億份，其中份額增加最大的行業(yè)為消費，以消費ETF(159928)為例，該基金在過去一周獲得了超10億元資金的凈流入，規(guī)模突破160億元。

　　過蓓蓓認(rèn)為，中國資產(chǎn)在全球橫向?qū)Ρ龋�性價比相當(dāng)不錯，尤其在全球資本市場震蕩、經(jīng)濟前景不明朗的環(huán)境下，中國資產(chǎn)當(dāng)下位置的波動更多的是機會。

　　“其實，我們?nèi)ツ昴┚驮诤涂蛻舻哪甓炔呗月费葜袕娬{(diào)，當(dāng)利率端獲得的收益越來越有限，資金需要轉(zhuǎn)向權(quán)益端要收益。我們覺得，波動反而能給大家?guī)�來投資機會。比如春節(jié)以來市場快速上漲，很多投資者并沒有及時布局，那么這次調(diào)整就給了大家一次重新思考市場、布局市場的機會。”過蓓蓓表示。

　　無獨有偶，北京一位主動權(quán)益基金經(jīng)理也在接受證券時報記者采訪時表示，市場極端波動既是壓力測試，也是超額收益的潛在來源�！爸档梦覀兎此嫉氖牵�未來要將情緒波動納入風(fēng)險管理體系，面對風(fēng)險和收益，還是要少預(yù)測，多應(yīng)對，基金經(jīng)理的核心競爭力正在于將市場贈與的‘壓力測試’轉(zhuǎn)化為組合進化的‘壓力鍛造’”。

　　易方達主動權(quán)益基金經(jīng)理歐陽良琦指出，雖然短期來看市場面臨較多的外部不確定性，但是中期看，國內(nèi)政策刺激有余量，各類行業(yè)經(jīng)過3到4年的調(diào)整，對沖擊的抵抗力相比前幾年大幅提升。雖然科技行業(yè)面臨中期的預(yù)期調(diào)整，科技創(chuàng)新的敘事出現(xiàn)階段性調(diào)整，但是從國內(nèi)外重要公司進展來看，人工智能、智能駕駛、新型終端的發(fā)展邏輯沒有破壞，預(yù)計隨著產(chǎn)業(yè)進展的變化，會出現(xiàn)新的投資機會。

　　“資產(chǎn)無常但資產(chǎn)配置有常”

　　站在當(dāng)下時點，擺在基金經(jīng)理面前的關(guān)鍵問題，是需要區(qū)分是真正的風(fēng)險還是波動，真正的風(fēng)險則意味著失去真金白銀，而波動則創(chuàng)造了超額收益的機會。面對外部的關(guān)稅沖擊，基金經(jīng)理開始重新審視手里資產(chǎn)。

　　上述基金老將透露，最近，自己的調(diào)倉邏輯相對轉(zhuǎn)向“風(fēng)險定價+產(chǎn)業(yè)趨勢再校準(zhǔn)”的雙重框架，基于關(guān)稅沖擊傳導(dǎo)鏈深度推演的精密再平衡，科技板塊更多思考的不再是“要不要配”，而是“如何配”，最終目標(biāo)是在不確定性中尋找確定性。

　　不得不承認(rèn)的是，過去一周，全球資產(chǎn)發(fā)生了一輪快速重新定價，從上半周資本市場定價不確定性，導(dǎo)致“股債匯商”齊殺，到后半周黃金強勢反彈，美債遭遇拋售，而A股和港股逆勢企穩(wěn)。這場全球新秩序和新規(guī)則的重塑究竟會去向何處，市場依舊存在困惑。

　　面對復(fù)雜的市場環(huán)境，過蓓蓓在采訪中強調(diào)了資產(chǎn)配置的重要性，“資產(chǎn)無常，但資產(chǎn)配置有常，資產(chǎn)越是無序，多元資產(chǎn)配置便愈發(fā)重要，無論是股票、債券和商品的大類資產(chǎn)配置，還是不同風(fēng)格、不同行業(yè)的資產(chǎn)配置，降低組合資產(chǎn)的相關(guān)性可以幫助投資者承受更長的投資心理久期和更大的市場波動”。

　　摩根資產(chǎn)管理也在接受證券時報記者采訪時表示，美國肆意揮動“關(guān)稅大棒”的行為給投資者的一大投資啟示，便是以多元化資產(chǎn)配置應(yīng)對市場波動�！皬娜�球資產(chǎn)配置的角度，短期權(quán)益資產(chǎn)相較于債券資產(chǎn)或存在一定的逆風(fēng)，我們再次強調(diào)從資產(chǎn)組合中的固定收益、股票股息或另類資產(chǎn)獲得現(xiàn)金流的重要性，當(dāng)資產(chǎn)價格因政策引發(fā)波動時，能夠提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或更受投資者關(guān)注，而區(qū)域多元化、分散化的多元化資產(chǎn)配置或有助于應(yīng)對市場潛在的不確定性�！蹦Ω�資產(chǎn)管理表示。

　　應(yīng)對波動成做好投資必修課

　　回顧上周國內(nèi)資本市場波瀾壯闊的行情，迅猛的“V形”反轉(zhuǎn)無疑給資本市場注入了一針強心劑，亦驗證了前述基金經(jīng)理“波動即是機會”的觀點。不可否認(rèn)的是，“黑天鵝”與“灰犀�！笔录�未來依舊會上演，市場仍不可避免地面臨各類風(fēng)險的考驗。

　　“站在當(dāng)下，我們很難預(yù)測形勢會向哪個方向發(fā)展，但可以判斷的是，美國關(guān)稅事件的沖擊大概率不是一次性的利空沖擊落地，以后仍然存在一些不確定性的影響�！鄙虾Ｒ晃换�金經(jīng)理表示。

　　匯豐晉信基金QDII多元資產(chǎn)投資經(jīng)理何思遙認(rèn)為，特朗普在4月2日公布的加征關(guān)稅計劃是大幅超出市場預(yù)期的，雖然部分關(guān)稅已在4月9日短暫生效后被宣布暫停，但后續(xù)的不確定性仍較大。短期內(nèi)，市場的波動率可能仍然會處于較高的位置。

　　因此，如何理解波動、應(yīng)對波動成為每位投資者需要面對的課題。

　　勤辰資產(chǎn)的基金經(jīng)理林森對記者表示：“過去，全球經(jīng)濟的繁榮是建立在基于比較優(yōu)勢的全球化價值鏈的重構(gòu)，當(dāng)這個架構(gòu)被打破后，市場會需要一些時間尋找新的規(guī)則和邏輯，但在投資世界里，不變的是尋找具備較高性價比的優(yōu)秀企業(yè)。宏觀是我們必須要接受的，而此刻最重要的是做好自己的事情�！�