美國(guó)市場(chǎng)股債匯“三殺”，對(duì)金融市場(chǎng)有何影響？機(jī)構(gòu)首席解讀

　　近期，美國(guó)出現(xiàn)的罕見(jiàn)的股債匯“三殺”。

　　特朗普政府的關(guān)稅政策決定引發(fā)美國(guó)國(guó)債和美元大幅拋售，美債收益率飆升、美元指數(shù)下跌。股市方面，4月以來(lái)股市波動(dòng)劇烈。隨著特朗普調(diào)整對(duì)等關(guān)稅，三大股指9日迎來(lái)超級(jí)反彈，然而，10日美國(guó)股市再次大幅下跌。

　　多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美債安全資產(chǎn)的資產(chǎn)屬性受到挑戰(zhàn)，美國(guó)的信用危機(jī)再受沖擊。

　　華創(chuàng)證券：美債安全資產(chǎn)的資產(chǎn)屬性受到挑戰(zhàn)

　　華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家牛播坤表示，近期美國(guó)出現(xiàn)的罕見(jiàn)的股債匯“三殺”都是全球投資者對(duì)美元資產(chǎn)信任危機(jī)的體現(xiàn)。盡管4月11日美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)短暫穩(wěn)定了美國(guó)長(zhǎng)端國(guó)債利率的進(jìn)一步上行，但這場(chǎng)風(fēng)波還難言結(jié)束。

　　牛播坤指出，近年來(lái)，由于美國(guó)債供給規(guī)模持續(xù)上升，加之持有人結(jié)構(gòu)的顯著變化，長(zhǎng)期投資者占比下降，流動(dòng)性不足問(wèn)題隱現(xiàn)。疫情和硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)中的兩次崩盤(pán)已經(jīng)提出預(yù)警。近期美國(guó)政府反復(fù)無(wú)常的行為無(wú)疑進(jìn)一步提升了美債市場(chǎng)的脆弱性，使得本應(yīng)作為全球金融資產(chǎn)定價(jià)錨的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率反成為了風(fēng)險(xiǎn)收益率，美債安全資產(chǎn)的資產(chǎn)屬性受到挑戰(zhàn)，顯著加劇美元相關(guān)資產(chǎn)的波動(dòng)。這也使得美元在世界經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位出現(xiàn)裂痕。

　　富安達(dá)基金：美國(guó)的信用危機(jī)再受沖擊

　　富安達(dá)基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭良海認(rèn)為，美債收益率飆升、美元指數(shù)下跌，導(dǎo)致各路資金紛紛選擇其他資產(chǎn)避險(xiǎn)，黃金價(jià)格再創(chuàng)新高，歐元、日元、人民幣等貨幣升值。

　　鄭良海進(jìn)一步指出，美國(guó)“關(guān)稅戰(zhàn)”救不了其制造業(yè)，只會(huì)適得其反。制造業(yè)企業(yè)需要充足的勞動(dòng)力供給、先進(jìn)的基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，高效的物流和配送體系。美國(guó)自身的勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施、物流體系、政府效率等制造業(yè)生產(chǎn)瓶頸的內(nèi)部問(wèn)題不解決，而是把產(chǎn)業(yè)空心化問(wèn)題“甩鍋”他國(guó)和貿(mào)易伙伴，通過(guò)打壓貿(mào)易伙伴來(lái)實(shí)現(xiàn)制造業(yè)回流顯然是徒勞的。特朗普政府接二連三的升級(jí)“關(guān)稅戰(zhàn)”，最終結(jié)果只會(huì)“引火燒身”也讓美國(guó)的信用危機(jī)再受沖擊。

　　長(zhǎng)城證券：美元、美股、美債“三殺”風(fēng)險(xiǎn)倒逼美國(guó)松口

　　長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅認(rèn)為，美債市場(chǎng)的崩盤(pán)不僅會(huì)影響美國(guó)政府的融資能力，還會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)造成沖擊。在此情況下，美國(guó)不得不做出妥協(xié)。9日正式生效不到12個(gè)小時(shí)，特朗普政府決定暫緩90天執(zhí)行相關(guān)措施。然而，美債收益率依舊沒(méi)有止住上漲聲勢(shì)，市場(chǎng)壓力持續(xù)存在，導(dǎo)致特朗普政府再次松口，美債價(jià)格才得以在短時(shí)間內(nèi)緩口氣。

　　當(dāng)前關(guān)稅稅率已突破市場(chǎng)承受臨界點(diǎn)，美國(guó)輸華商品面臨系統(tǒng)性市場(chǎng)出清風(fēng)險(xiǎn)。在此情境下，中方采取“不對(duì)稱反制”策略，實(shí)質(zhì)構(gòu)建了新型博弈框架：對(duì)于美方單方面關(guān)稅升級(jí)，中方將啟動(dòng)“無(wú)效化”應(yīng)對(duì)機(jī)制，既避免陷入邊際效益遞減的關(guān)稅軍備競(jìng)賽，又維持了政策工具箱的彈性空間。這種“以靜制動(dòng)、以柔克剛”的戰(zhàn)術(shù)選擇，既彰顯了經(jīng)濟(jì)治理體系的成熟度，也為后續(xù)談判創(chuàng)造了戰(zhàn)略主動(dòng)權(quán)。

　　中航證券：中國(guó)資產(chǎn)估值有望迎來(lái)系統(tǒng)性提升

　　中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云稱，近期全球市場(chǎng)大幅波動(dòng)，但中國(guó)股市相對(duì)平穩(wěn)，反映美國(guó)關(guān)稅沖擊之下，資金在全球范圍內(nèi)重新配置，中國(guó)資產(chǎn)成為了資金新選擇。從中國(guó)自身來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)所處周期位置有利，提振消費(fèi)、化債、地產(chǎn)托底等穩(wěn)增長(zhǎng)政策多管齊下，科技和消費(fèi)將成為新的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)信心足。

　　展望未來(lái)，董忠云指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善確定性大，預(yù)計(jì)全球或?qū)⒂懈�多資金減配美元資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而加碼中國(guó)資產(chǎn)的權(quán)重，推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)估值系統(tǒng)性提升。