中新經緯5月12日電 題：A股一季報業(yè)績分化，如何把握投資主線？

　　作者 薛洪言 蘇商銀行特約研究員

　　隨著2025年一季報披露完畢，市場進入短暫的業(yè)績真空期。在此期間，一季報業(yè)績也成為市場行情分化的一個重要線索。

　　整體來看，上市公司一季報釋放出業(yè)績拐點信號。截至5月10日，全A營收同比增速雖微降，但歸母凈利潤同比增速大幅回升至3.64%。尤其是全A非金融板塊和全A非金融石油石化板塊的凈利潤增速大幅上漲，成為拉動整體盈利的核心力量。結構上看，不同板塊、行業(yè)甚至細分領域表現(xiàn)出顯著的分化，揭示出經濟復蘇進程的不均衡性，也為投資者提供了多維度的布局線索。

　　業(yè)績回顧：從板塊到行業(yè)的冰火兩重天

　　寬基指數(shù)視角來看，創(chuàng)業(yè)板營收增速和歸母凈利潤增速領跑市場，其盈利能力的快速修復主要受益于寧德時代、陽光電源、光線傳媒、東方財富、溫氏股份等指數(shù)權重股的業(yè)績改善。相比之下，科創(chuàng)50歸母凈利潤同比大幅下滑，凸顯出硬科技企業(yè)在技術轉化周期和市場競爭中的階段性壓力。

　　行業(yè)層面，計算機、農林牧漁、鋼鐵、建筑材料等行業(yè)的歸母凈利潤增速均大幅增長。農林牧漁板塊主要受益于養(yǎng)殖、飼料等細分領域周期反轉后的巨大業(yè)績彈性；計算機行業(yè)則在人工智能、國產算力等產業(yè)趨勢推動下實現(xiàn)營收與利潤的雙重改善。此外，中游制造板塊表現(xiàn)亮眼，機械設備、基礎化工等行業(yè)的凈利潤增速顯著回升，尤其是軌交設備、工程機械、通用設備等細分領域，印證了基建投資和制造業(yè)升級的持續(xù)發(fā)力。

　　與之對比，房地產、煤炭、輕工制造等板塊歸母凈利潤跌幅較大，折射出行業(yè)整體面臨的嚴峻挑戰(zhàn)。

　　值得注意的是，庫存周期與資本開支的分化進一步加劇了行業(yè)表現(xiàn)的差異。計算機、電子等科技行業(yè)進入主動補庫階段，而房地產、建筑裝飾等行業(yè)仍在去庫存階段。企業(yè)對未來需求前景謹慎，但中游制造領域的技術迭代需求(如風電設備、航海裝備)仍支撐部分細分賽道的擴產動能。這種分化格局提示投資者，需在行業(yè)景氣度與長期成長性之間尋找平衡點。

　　把握結構性機會：在分化中尋找確定性

　　一季度數(shù)據(jù)整體釋放積極信號，但仍需要注意以下幾個方面。首先，全A非金融板塊的ROE(凈資產收益率)雖小幅回升，但利潤率回升被周轉率下降部分抵消，顯示企業(yè)經營效率的修復仍需時日。其次，出口鏈行業(yè)(如電子、家電)盡管收入增速領先，但關稅政策的潛在變動和海外需求的不確定性仍構成壓制因素。此外，房地產鏈盡管邊際改善，但歸母凈利潤仍處于負增長區(qū)間，政策效果傳導至企業(yè)報表仍需時間。

　　對于投資者而言，需以動態(tài)眼光審視數(shù)據(jù)背后的產業(yè)邏輯：短期關注政策催化與業(yè)績超預期品種，中期緊扣全球科技革命與供應鏈重構主線，長期則需在高質量發(fā)展框架下布局具備核心競爭力的企業(yè)。

　　在投資組合搭建上，應繼續(xù)堅持“科技成長+內需消費”雙主線邏輯，輔以避險資產平衡風險，優(yōu)先布局政策催化明確、產業(yè)周期觸底且估值合理的細分領域。

　　第一，科技自主可控既是中期核心方向，短期也大有可為。經歷4月的階段性調整后，近期科技成長主線重新成為市場關注的焦點。TMT(科技、媒體和通信)板塊一季度歸母凈利潤增速大幅躍升，且成交擁擠度回落至歷史低位，為資金提供了更具性價比的入場時機。疊加決策層對人工智能、機器人等產業(yè)趨勢的高度重視，以及5-6月密集的行業(yè)催化劑(如AI大模型迭代、低空經濟試點擴容)，科技主線有望重新引領市場情緒。

　　中期視角看，AI算力、低空經濟等賽道具備明確的產業(yè)升級邏輯，配置價值可期；在外部環(huán)境擾動下，半導體設備、工業(yè)母機、計算機、國防軍工等自主可控方向易漲難跌，也值得關注。

　　第二，受益于政策的內需消費。提振內需既是短期策略，更是中長期戰(zhàn)略。商貿零售、社會服務、食品飲料、美容護理、港股新消費等板塊受益于政策提振與消費復蘇的共振，值得重點關注。結合一季報業(yè)績看，消費品以舊換新政策推動家電、汽車等下游消費板塊的利潤擴張。此外，隨著外需壓力顯現(xiàn)，穩(wěn)地產政策力度有望遞增，屆時房地產、建筑裝飾、建筑材料、家用電器等板塊也有望迎來短期催化行情。

　　第三，保留一定防御性倉位。市場震蕩期，應保留一定的防御性倉位，可重點關注國有大行、公用事業(yè)等低波高股息標的；黃金作為典型的防御性資產，也適合逢低布局。(中新經緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

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責任編輯：宋亞芬