“存款搬家”效應(yīng)增強(qiáng) 理財(cái)規(guī)模重回高位

　　隨著4月中小銀行密集打響存款降息戰(zhàn)，3年期、5年期存款利率跌破2%紅線，“存款搬家”效應(yīng)增強(qiáng)，銀行理財(cái)規(guī)模迎來(lái)大幅回升。5月19日，北京商報(bào)記者從普益標(biāo)準(zhǔn)獲悉的數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)到31.26萬(wàn)億元，重回高位。與此同時(shí)，降準(zhǔn)降息落地后，包括民生理財(cái)、交銀理財(cái)、興銀理財(cái)?shù)榷嗉覚C(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，以重估未來(lái)收益。雖然年內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模有所攀升，但市場(chǎng)對(duì)未來(lái)走勢(shì)看法出現(xiàn)分歧。有分析人士認(rèn)為，新一輪商業(yè)銀行存款利率調(diào)降若落地，將促使更多資金流向銀行理財(cái)，年內(nèi)規(guī)模有望觸達(dá)33萬(wàn)億元；但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，利率環(huán)境變化、股債“蹺蹺板”效應(yīng)都為理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)不確定性。

　　存續(xù)規(guī)模達(dá)31.26萬(wàn)億元

　　2025年年初至今，理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)存續(xù)數(shù)量及規(guī)模迎來(lái)上揚(yáng)。來(lái)自普益標(biāo)準(zhǔn)最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)產(chǎn)品總量為41955款，最新存續(xù)規(guī)模達(dá)到31.26萬(wàn)億元。

　　從更為細(xì)化的周期來(lái)看，今年1月，理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)產(chǎn)品總量為40871款，隨后逐月遞增，2月達(dá)到41068款，3月為41249款，4月進(jìn)一步攀升至41895款。

　　存續(xù)規(guī)�？傆�(jì)方面，1月規(guī)模為29.86萬(wàn)億元，2月增長(zhǎng)至29.98萬(wàn)億元，逼近30萬(wàn)億元大關(guān)。然而，3月存續(xù)規(guī)模出現(xiàn)了一次明顯下滑，降至28.9萬(wàn)億元，4月理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模上升明顯，突破30萬(wàn)億元達(dá)到31.1萬(wàn)億元。

　　針對(duì)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模上升明顯的原因，市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，一方面，理財(cái)規(guī)模歷來(lái)呈現(xiàn)“季末回落、季初回升”特征。3月季末，銀行出于考核等因素，資金回表使得理財(cái)規(guī)模短暫收縮；4月季末考核結(jié)束，資金重新回流理財(cái)市場(chǎng)，推動(dòng)規(guī)模快速修復(fù)。

　　另一方面，在一季度“開門紅”結(jié)束后，多家中小銀行自4月起密集下調(diào)存款利率，各類型銀行的掛牌3年期或5年期定期存款利率多數(shù)已跌至2%以下。而理財(cái)收益有所回升，二者利差擴(kuò)大引發(fā)“存款搬家”效應(yīng)，居民將存款轉(zhuǎn)移至理財(cái)產(chǎn)品，為理財(cái)市場(chǎng)帶來(lái)增量資金，進(jìn)而推動(dòng)理財(cái)規(guī)模上升。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)報(bào)告稱，4月理財(cái)存續(xù)數(shù)量增長(zhǎng)主要受三重因素驅(qū)動(dòng)：一是多家銀行存款利率普遍降至2%以下，與銀行理財(cái)收益形成顯著利差，觸發(fā)存款資金向理財(cái)市場(chǎng)遷移；二是貨幣政策寬松預(yù)期強(qiáng)化(二季度或迎降準(zhǔn)降息窗口)，提振市場(chǎng)信心；三是債市利率階段性修復(fù)，封閉式固收類產(chǎn)品近一個(gè)月年化收益率環(huán)比上漲1.94個(gè)百分點(diǎn)至3.69%，吸引力增強(qiáng)。

　　多機(jī)構(gòu)下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)

　　一方面是“存款搬家”帶來(lái)的增量，另一方面，理財(cái)市場(chǎng)自身也面臨部分產(chǎn)品收益下調(diào)的挑戰(zhàn)。5月7日，在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，人民銀行行長(zhǎng)潘功勝宣布，降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)。降準(zhǔn)降息落地后，多理財(cái)公司紛紛下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品未來(lái)收益進(jìn)行重估。

　　民生理財(cái)近日發(fā)布的一則公告表示，根據(jù)“民生理財(cái)貴竹固收增強(qiáng)一年定開3號(hào)理財(cái)產(chǎn)品的理財(cái)合同約定及當(dāng)前市場(chǎng)情況，該公司決定自下一投資周期(5月13日開放日后)起，調(diào)整這款理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，調(diào)整前為3.1%—4%，下調(diào)后為2.6%—3.1%，該產(chǎn)品計(jì)劃投資于固定收益類資產(chǎn)的比例不低于80%，其中非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的比例不超過(guò)40%；投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比例不超過(guò)20%；投資于固收類衍生品資產(chǎn)的比例不超過(guò)5%。

　　無(wú)獨(dú)有偶，因當(dāng)前市場(chǎng)各類資產(chǎn)收益水平變化等原因，交銀理財(cái)將“博享量化多策略私銀尊享(365天持有期)”理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整為1.4%-3.7%，5月26日生效，北京商報(bào)記者注意到，在交通銀行手機(jī)銀行App，該產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)已調(diào)整為最新水平。

　　興銀理財(cái)也將“興業(yè)銀行天天萬(wàn)利寶穩(wěn)利6號(hào)X款凈值型”理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行了調(diào)整，下調(diào)前的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為年化2%—3.2%，調(diào)整后的水平為年化1.6%—2.6%，自5月29日生效。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究員劉思佳指出，一季度，銀行理財(cái)規(guī)模主要受到債市震蕩調(diào)整等因素?cái)_動(dòng)出現(xiàn)縮水，二季度以來(lái)，債市已開啟震蕩走強(qiáng)趨勢(shì)，或帶動(dòng)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益整體回暖，推動(dòng)規(guī)�；厣�。未來(lái)，在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，銀行理財(cái)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)走低或呈大趨勢(shì)，機(jī)構(gòu)可通過(guò)加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)投資者理性建立收益預(yù)期，客觀看待產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下滑。

　　有行業(yè)分析人士認(rèn)為，為應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下調(diào)對(duì)產(chǎn)品吸引力的影響，理財(cái)機(jī)構(gòu)通常會(huì)采取降費(fèi)措施，這在一定程度上能對(duì)沖收益下行的影響，吸引投資者購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，促使理財(cái)規(guī)模增加。

　　能否突破33萬(wàn)億大關(guān)

　　隨著降準(zhǔn)降息政策靴子落地，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)貨幣政策調(diào)整預(yù)期升溫。券商機(jī)構(gòu)研判，新一輪存款降息周期或加速開啟，這將進(jìn)一步削弱存款吸引力，促使資金向理財(cái)市場(chǎng)加速遷移，有望推動(dòng)年內(nèi)銀行理財(cái)規(guī)模沖擊33萬(wàn)億元?dú)v史峰值。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析指出，新一輪存款降息落地，有利于銀行控制利息成本，但同時(shí)也會(huì)加大攬儲(chǔ)難度，銀行理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品將迎來(lái)增量資金。對(duì)于債市而言，存款利率下調(diào)可能會(huì)推動(dòng)包括國(guó)債利率在內(nèi)的廣譜利率進(jìn)一步下行。同時(shí)，也將進(jìn)一步推動(dòng)“存款搬家”，年內(nèi)理財(cái)規(guī)模可能突破33萬(wàn)億元的歷史高點(diǎn)。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理財(cái)規(guī)模沖擊33萬(wàn)億元還有待觀察。金融監(jiān)管政策專家周毅欽直言，“理財(cái)規(guī)模有沒(méi)有希望在年底創(chuàng)歷史新高，從往年的規(guī)模變化規(guī)律來(lái)看，二季度是重要的發(fā)力時(shí)間段”。

　　周毅欽認(rèn)為利率環(huán)境變化和股債“蹺蹺板”效應(yīng)都是影響規(guī)模變化的核心因素，一方面是看利率環(huán)境變化能否繼續(xù)帶來(lái)機(jī)遇。若二季度及下半年利率繼續(xù)走低，有望觸發(fā)更多存款搬家至理財(cái)，推動(dòng)理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)。其次是看股債“蹺蹺板”效應(yīng)是否會(huì)引導(dǎo)資金流動(dòng)。當(dāng)前中國(guó)股市波動(dòng)，正處于多空博弈的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。盡管宏觀層面中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和為股市帶來(lái)積極影響，但未來(lái)不確定性仍然較大。這種資金的動(dòng)態(tài)調(diào)整，也會(huì)對(duì)理財(cái)規(guī)模變化產(chǎn)生一定影響。

　　除了以上兩方面，信托SPV(特殊目的機(jī)構(gòu))整改是否會(huì)影響投資者持有體驗(yàn)也值得關(guān)注�！袄碡�(cái)資金借道信托SPV實(shí)現(xiàn)低波穩(wěn)健的空間受到壓縮，未來(lái)幾年里，理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)將更為真實(shí)，固收類理財(cái)整體凈值波動(dòng)會(huì)提升。這可能導(dǎo)致部分對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較為敏感的投資者產(chǎn)生觀望態(tài)度，對(duì)理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)產(chǎn)生一定抑制�！敝芤銡J如是說(shuō)道。

　　北京商報(bào)記者 宋亦桐