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薛洪言:資管行業(yè)將從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“投研驅(qū)動”

2025-06-13 16:35:40 中新經(jīng)緯

  中新經(jīng)緯6月13日電 題:資管行業(yè)將從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“投研驅(qū)動”

  作者 薛洪言 蘇商銀行特約研究員

  2025年以來,金融市場“去長求短”浪潮引人關(guān)注。近期,多家商業(yè)銀行暫停5年期大額存單發(fā)行,部分機構(gòu)的中長期特色存款產(chǎn)品也悄然縮減,三年期與五年期存款利率“倒掛”愈加普遍。這些調(diào)整反映了銀行業(yè)在利率市場化與低利率周期背景下,主動重構(gòu)負(fù)債管理邏輯的深刻變革。

  當(dāng)10年期國債收益率跌破2%、1年期存款利率進入“0時代”,銀行的每一次調(diào)整都折射出資管行業(yè)生態(tài)重構(gòu)的底層邏輯——從“規(guī)模驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“價值驅(qū)動”,從“被動承接”邁向“主動管理”。

  首先,銀行凈息差降至歷史低位,2025年一季度已收窄至1.43%。隨著市場利率下行,銀行面臨息差壓力,促使其壓降長期負(fù)債,5年期大額存單和中長期存款產(chǎn)品成為調(diào)整重點。其次,市場普遍預(yù)期未來利率將延續(xù)下行趨勢。銀行減少長期負(fù)債,以規(guī)避資金成本與收益倒掛的風(fēng)險,三年期與五年期利率倒掛便是這種預(yù)期的體現(xiàn)。除此之外,央行通過利率市場化機制推動銀行降低存款成本,進一步加速銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整。

  銀行壓降長期存款,直接削弱了資管產(chǎn)品的傳統(tǒng)高收益資產(chǎn)來源。2024年,銀行理財已近30萬億元,其中97.3%為低波動現(xiàn)金類和固收類產(chǎn)品,依賴協(xié)議存款、大額存單等獲取穩(wěn)定收益。隨著銀行減少長期存款供給,資管機構(gòu)將面臨“合意資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性缺失”,于是轉(zhuǎn)向收益更低、波動更大的替代資產(chǎn),重新權(quán)衡收益與風(fēng)險。

  更深層的影響是行業(yè)收益中樞的系統(tǒng)性下移。隨著存款類資產(chǎn)收益率走低,理財、貨基等產(chǎn)品的收益空間被壓縮。為對沖收益下滑,資管機構(gòu)需重構(gòu)資產(chǎn)組合,增加高收益資產(chǎn)配置比例,并通過“固收+”模式引入權(quán)益類資產(chǎn)。然而,伴隨權(quán)益資產(chǎn)波動加劇,將倒逼資管機構(gòu)提升風(fēng)險管理能力。

  銀行負(fù)債端的“去長求短”還將加速資管行業(yè)的市場化出清。中小資管機構(gòu)因投研能力薄弱、資產(chǎn)獲取渠道有限,可能被迫收縮業(yè)務(wù)或?qū)で蟛①徴。而頭部機構(gòu)憑借跨市場配置能力和客戶基礎(chǔ),易在收益縮水周期中穩(wěn)定規(guī)模,行業(yè)集中度有望提升。此外,各類機構(gòu)開始從“資產(chǎn)競爭”轉(zhuǎn)向“能力互補”。券商與銀行理財子公司的合作深化,推動了新的行業(yè)生態(tài)形成。

  低利率時代,銀行凈息差壓力難以緩解,中長期存款的收縮將成為常態(tài)。銀行負(fù)債管理的“去長求短”趨勢大概率將長期化,引發(fā)資管行業(yè)持續(xù)變革。

  對于普通存款人,低利率時代需重構(gòu)資產(chǎn)配置邏輯!版i定長期利率”仍是策略之一,而適度多元化配置成為必然選擇。存款利率進入“1時代”,單靠存款不足以抵御通脹侵蝕,可通過國債、中短債基金等低風(fēng)險資產(chǎn)進行替代。對于風(fēng)險承受能力較強的投資者,可通過定投權(quán)益類基金分享經(jīng)濟轉(zhuǎn)型紅利,但需控制倉位,做好長期持有準(zhǔn)備。

  總之,銀行下架5年期大額存單,是低利率時代資管行業(yè)生態(tài)重構(gòu)的前奏。這場變革的核心,是金融機構(gòu)從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“價值創(chuàng)造”,是居民財富從“單一儲蓄”邁向“多元配置”。

  長期來看,低利率并非資管行業(yè)的“終結(jié)”,而是“新生”的起點。對于銀行而言,需要在負(fù)債管理中學(xué)會“做減法”——減掉高成本的長期負(fù)債,加上精細(xì)化的服務(wù)能力;對于投資者而言,需要在配置策略中學(xué)會“做加法”——在存款之外,加上對權(quán)益市場、跨境資產(chǎn)、另類投資的關(guān)注。唯有如此,才能在低利率的“新常態(tài)”中,找到資產(chǎn)保值增值的新路徑,共同迎接資管行業(yè)的“功能化”新時代。(中新經(jīng)緯APP)

  (文中觀點僅供參考,不構(gòu)成投資建議,投資有風(fēng)險,入市需謹(jǐn)慎。)

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責(zé)任編輯:袁媛

來源:中新經(jīng)緯

編輯:熊思怡

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