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【阜成門外】陳夢:南向資金火熱或帶動三大A股關(guān)聯(lián)板塊價值重估

2025-06-20 17:29:23 中新經(jīng)緯

  中新經(jīng)緯6月20日電 題:南向資金火熱或帶動三大A股關(guān)聯(lián)板塊價值重估

  作者 陳夢 東吳證券海外策略首席分析師

  據(jù)Wind統(tǒng)計,截至6月20日,南向資金年內(nèi)凈買入規(guī)模達到7139.3億港元,較去年同期翻倍,逼近2024年全年歷史高點。

   圖1 南向資金交易情況 來源:東吳證券

  南向資金交易額的大幅上漲,主要受賺錢效應推動。2024年“924一攬子政策”發(fā)布后,港股明顯受到提振,市場投資者“逢低買入、逢高賣出”,形成賺錢效應。今年,香港市場又出現(xiàn)了多重催化:年初DeepSeek“出圈”,科技“東升”促發(fā)全球資金重新關(guān)注港股科技互聯(lián)網(wǎng)板塊,市場賺錢效應明顯,促進南向資金加速流入。近期新消費、創(chuàng)新藥的情緒高漲,也為市場帶來了不錯的回報。

  更重要的是,港股公司基本面韌性強,且估值具備吸引力。目前,經(jīng)濟基本面和物價水平相較于2024年已有邊際回升,而港股企業(yè)盈利增速早在2024年就已經(jīng)有明顯改善。這些是南向資金以及全球資金選擇布局港股的重要依據(jù)。所謂估值便宜,不僅是和港股自身歷史比,更是放眼全球的橫向?qū)Ρ龋合噍^于美國科技龍頭,港股科技龍頭的估值具有很強的吸引力。截至6月19日,恒生科技指數(shù)市盈率為19.55,處于近5年7.06%的歷史低位區(qū)間。投資者也逐漸意識到,從風險溢價或基本面角度來看,港股具備較強的下行支撐。

  圖2 南向資金交易情況 (單位:元) 來源:東吳證券

  從結(jié)構(gòu)來看,今年南向資金繼續(xù)呈現(xiàn)“成長+防御”的雙主線配置邏輯,伴隨經(jīng)濟增長引擎的切換,港股行業(yè)配置結(jié)構(gòu)也發(fā)生顯著變化,更多集中于投資高股息、消費及科技的企業(yè)。具體來看:

  防御端繼續(xù)增配。以金融為代表,今年以來南向資金凈買入達1631.7億元,基本達到去年全年流入量(1922.40億元)。低利率時代疊加資產(chǎn)荒加劇,擁有較為穩(wěn)定股息收入的紅利類資產(chǎn)優(yōu)勢越發(fā)突出,相較A股而言,港股整體分紅意愿和比例較高,帶動其紅利資產(chǎn)的股息率更高。

  成長端以科技、消費和創(chuàng)新藥為三條線索?萍挤矫,DeepSeek“出圈”代表著我國人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的重大技術(shù)突破,并引發(fā)新一輪中國科技資產(chǎn)重估的浪潮。典型的科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭今年紛紛迎來新的增長曲線。在AI產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)演進且有廣闊應用空間的背景下,中國科技產(chǎn)業(yè)的整體競爭力有望持續(xù)提升。可選消費方面,今年以來南下凈買入2085.4億元,基本為去年全年凈買入的一倍。新消費的高成長性在當前宏觀經(jīng)濟承壓背景下顯得尤為稀缺。Z世代的消費習慣是“輕物質(zhì),重情緒”,這促生新消費趨勢,其高成長性支撐高估值溢價,使得新消費也成為今年南向資金重點青睞的對象。醫(yī)療保健方面,今年以來凈買入771.7億元,明顯超過去年全年。這背后存在兩方面邏輯:一是,經(jīng)過過去幾年的調(diào)整,處于估值低位區(qū)間的港股創(chuàng)新藥板塊在出海熱潮和創(chuàng)新方面提速;二是,疊加考慮產(chǎn)業(yè)出海邏輯,政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化,因此港股醫(yī)藥成為南下青睞的行業(yè)之一。

  對A股而言,南向資金熱度的大漲也可能帶來結(jié)構(gòu)性有利影響:一是,從估值聯(lián)動來看,這有利于提升A股可比行業(yè)定價錨。港股優(yōu)質(zhì)標的的估值修復可能通過“比價效應”帶動A股同類資產(chǎn)重估,尤其對A+H股及產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)企業(yè)。二是,有利于產(chǎn)業(yè)協(xié)同,間接支持相關(guān)A股企業(yè)的跨境業(yè)務,拓展強化內(nèi)地企業(yè)全球化布局。例如,港股頭部生物科技公司與A股藥企合作研發(fā),共享海外臨床資源。再比如,港股運動品牌并購國際資產(chǎn)后,反向拉動A股紡織供應鏈訂單增長。(中新經(jīng)緯APP)

  (文中觀點僅供參考,不構(gòu)成投資建議,投資有風險,入市需謹慎。)

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責任編輯:宋亞芬

來源:中新經(jīng)緯

編輯:陳俊明

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