美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要：重申謹(jǐn)慎政策立場(chǎng)，7月降息概率渺茫

　　樊志菁

　　北京時(shí)間周四(10日)凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布今年6月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)政策會(huì)議紀(jì)要。

　　紀(jì)要顯示，大多數(shù)政策制定者仍擔(dān)心美國總統(tǒng)特朗普利用關(guān)稅政策重塑全球貿(mào)易將帶來通脹壓力，但相信今年晚些時(shí)候會(huì)降息。

　　何時(shí)降息之爭(zhēng)

　　上月，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)FOMC一致投票決定將聯(lián)邦基金利率維持在4.25%-4.5%之間，這是自2024年12月以來的水平。

　　會(huì)議紀(jì)要稱：“與會(huì)者普遍認(rèn)為，鑒于經(jīng)濟(jì)增長和勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然穩(wěn)健，當(dāng)前的貨幣政策適度或適度限制，委員會(huì)完全有能力等待通脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)前景的進(jìn)一步明朗�！�

　　因此，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)改變貨幣政策持謹(jǐn)慎態(tài)度�！芭c會(huì)者同意……在調(diào)整貨幣政策時(shí)采取謹(jǐn)慎的態(tài)度仍然是恰當(dāng)?shù)�。”與上一份紀(jì)要類似，與會(huì)者還指出，如果通脹上升被證明更加持續(xù)，而就業(yè)前景減弱，他們可能會(huì)面臨艱難的權(quán)衡。在這種情況下，他們表示，在制定政策時(shí)，他們將衡量哪一方離目標(biāo)更遠(yuǎn)。

　　會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)19名政策制定者對(duì)短期內(nèi)降低借貸成本的支持率很低，“一些”政策制定者認(rèn)為根本不需要降息。此外，“幾位”政策制定者認(rèn)為，目前的政策利率“可能不會(huì)遠(yuǎn)高于”中性水平，這一觀點(diǎn)與特朗普呼吁的大幅降息不一致。

　　會(huì)議紀(jì)要稱，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的“大多數(shù)與會(huì)者”確實(shí)預(yù)計(jì)，今年晚些時(shí)候降息是合適的，關(guān)稅帶來的任何價(jià)格沖擊預(yù)計(jì)都是“暫時(shí)的或適度的”�！霸S多與會(huì)者指出，如果貿(mào)易協(xié)議很快達(dá)成，如果企業(yè)能夠迅速調(diào)整其供應(yīng)鏈，或者如果企業(yè)能夠利用其他調(diào)整幅度來減少其受到關(guān)稅影響的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)稅對(duì)通貨膨脹的最終影響可能會(huì)更加有限。”

　　與會(huì)者對(duì)前景存在廣泛分歧。“一些與會(huì)者……認(rèn)為通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)仍然更加突出。一些參與者認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)變得占主導(dǎo)地位�！痹�6月會(huì)議后發(fā)布的預(yù)測(cè)中，七位政策制定者預(yù)計(jì)今年不會(huì)降息。

　　特朗普再施壓

　　美國總統(tǒng)特朗普周三呼吁美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率下調(diào)至少3個(gè)百分點(diǎn)，以幫助降低償還國家債務(wù)的成本。“我們的美聯(lián)儲(chǔ)利率至少高出3個(gè)百分點(diǎn)，每年使美國損失3600億美元的再融資成本。沒有通貨膨脹，降低利率！�。　碧乩势諏懙�。

　　不過面對(duì)施壓，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期在各種場(chǎng)合一再表示，在制定貨幣政策時(shí)，他不會(huì)屈服于政治壓力。他堅(jiān)稱，在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁和通脹不確定性的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)處于有利地位，可以在獲得更多信息之前保持耐心。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部，特朗普提名的理事沃勒(Christopher Waller)和美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管副主席鮑曼(Michelle Bowman)上月曾表示，他們認(rèn)為利率可能會(huì)在7月下降，但最近一份強(qiáng)于預(yù)期的就業(yè)報(bào)告導(dǎo)致投資者將即將降息的可能性降至接近零。

　　聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月將重啟寬松，然后在12月再次行動(dòng)。

　　根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)本周公布一項(xiàng)調(diào)查，6月消費(fèi)者的長期通脹預(yù)期穩(wěn)定在適度水平，這一跡象可能讓美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在考慮今年晚些時(shí)候降息時(shí)有所信心。在月度調(diào)查中，消費(fèi)者表示，他們預(yù)計(jì)12個(gè)月后通貨膨脹率將從5月份的3.2%降至3%，3年期通貨膨脹率為3%，與上月相比保持穩(wěn)定。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員一直在密切關(guān)注長期通脹預(yù)期，以尋找任何跡象表明消費(fèi)者認(rèn)為新關(guān)稅的價(jià)格上漲可能會(huì)在長期內(nèi)推高通脹。如果這種信念深入人心，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這可能會(huì)引發(fā)一個(gè)自我強(qiáng)化的通貨膨脹周期，在這個(gè)周期中，企業(yè)可以更自由地提高價(jià)格，工人要求更高的工資增長。

　　從通脹預(yù)期的變化上看，未來關(guān)稅戰(zhàn)的走向變得越發(fā)重要。本周，特朗普在暫停談判截止日到期前再次揮舞起關(guān)稅大棒，以迫使美國在批準(zhǔn)進(jìn)一步延期之前仍在談判的國家作出足夠的讓步。摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家公布了新的平均關(guān)稅稅率預(yù)估，該稅率涵蓋了特朗普總統(tǒng)本周宣布的將于8月1日對(duì)14個(gè)國家征收的關(guān)稅。這些關(guān)稅生效后，美國平均關(guān)稅稅率將從之前的13.4%升至14.6%。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，最新數(shù)據(jù)顯示，5月份有效關(guān)稅率有所上升，今年剩余時(shí)間關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)向上傾斜。如今就業(yè)足夠強(qiáng)勁，使美聯(lián)儲(chǔ)能夠在接下來一段時(shí)間內(nèi)保持政策不變。他預(yù)計(jì)，關(guān)稅的通脹影響將在第四季度達(dá)到峰值，美聯(lián)儲(chǔ)可能要到12月開始降息。

　　機(jī)構(gòu)Nationwide Financial首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家博斯特?fù)P基奇表示，未來兩個(gè)月將有大量數(shù)據(jù)影響美聯(lián)儲(chǔ)的決定。背后的關(guān)鍵因素是勞動(dòng)力市場(chǎng)將走弱，但美聯(lián)儲(chǔ)官員面臨的問題是，通脹可能同時(shí)上升。