中新經(jīng)緯1月20日電 題：哪些因素推動大類資產(chǎn)行情脈沖？

　　作者 吳開達(dá) 天風(fēng)證券研究所策略首席分析師

　　林晨 天風(fēng)證券研究所分析師

　　近期，國內(nèi)大類資產(chǎn)——商品、股票市場表現(xiàn)較強(qiáng)，這主要源于當(dāng)下影響資產(chǎn)定價(jià)的其他因子出現(xiàn)催化，推動行情脈沖。

　　商品市場呈現(xiàn)高于預(yù)期的大幅上漲。2024年至今，整體上工業(yè)品指數(shù)與權(quán)益市場波動呈現(xiàn)相關(guān)性。2024年9月開始，工業(yè)品指數(shù)與上證指數(shù)觸底反彈，上證指數(shù)反彈幅度更大，從2024年10月至今維持高位。從邏輯上講，A股上市公司的盈利與PPI(生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù))存在相關(guān)度，而作為一個流動性較好的交易性品種，工業(yè)品指數(shù)同樣會反映市場宏觀預(yù)期的變化，在股票市場和商品市場具有相關(guān)性時(shí)，這可能反映出宏觀預(yù)期在大類資產(chǎn)中的定價(jià)權(quán)重較高。

　　近期工業(yè)品指數(shù)顯著上漲，玻璃、純堿、黑色原材料等建筑鏈相關(guān)品種領(lǐng)漲，價(jià)格均處于低位。節(jié)奏上，國際原油價(jià)格率先上漲，作為大宗之母，其對工業(yè)品具有一定示范效應(yīng)。原油價(jià)格的低位修復(fù)，得益于需求支撐疊加供給催化。原油目前開工率處于高位而庫存處于近幾年最低位，反映出原油需求情況仍然較為景氣。

　　國內(nèi)商品方面，若后續(xù)需求超預(yù)期，鋼材市場可能在春節(jié)后出現(xiàn)階段性供應(yīng)緊張，價(jià)格有較強(qiáng)表現(xiàn)的可能性。

　　股票市場跨境ETF(交易型開放式指數(shù)基金)溢折率上行，行情或迎來調(diào)整期。自2024年11月底開始，跨境ETF溢折率中位數(shù)開始走闊，成交額在近兩周也持續(xù)擴(kuò)大。ETF溢折率上升表示二級市場交易價(jià)格相對基金份額參考凈值的比值上升，ETF存在溢價(jià)，而ETF持續(xù)存在溢價(jià)，則表明二級市場一定程度上認(rèn)可其價(jià)值，部分熱錢涌入跨境ETF。另外，從過去經(jīng)驗(yàn)上看，溢折率難以持續(xù)維持在高位。因此當(dāng)溢價(jià)率上行到高位時(shí)，要警惕溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。在A股市場啟動以后，這批熱錢或?qū)�會是行情的助推器�?/p>

　　在行業(yè)配置方面，春節(jié)歸來等待消費(fèi)“看漲期權(quán)”。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，社會融資脈沖已出現(xiàn)回升。在政策驅(qū)動與主題輪動的背景下，科技主題加低波紅利的杠鈴行情正在演繹。2025年，我們對消費(fèi)成為一大投資主線樂觀，同時(shí)也看好恒生互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的投資機(jī)會。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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