中新經(jīng)緯1月20日電 題：政策利率企穩(wěn)，LPR報(bào)價(jià)定價(jià)基礎(chǔ)未變

　　作者 溫彬 中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　1月20日，中國人民銀行(以下簡稱央行)授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)顯示，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。

　　原因一方面是政策利率企穩(wěn)，LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未變。

　　從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，2024年9月底以來，一攬子增量政策和存量政策效果釋放，我國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐步向好。2024年四季度GDP同比增長5.4%，達(dá)到年內(nèi)最高水平，供需兩端均有超預(yù)期表現(xiàn)；全年GDP增長5%，順利完成年度目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，使得貨幣寬松即刻加碼的必要性下降。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，也使得貨幣寬松預(yù)期可以更多關(guān)注外部因素。

　　在外部環(huán)境方面，受美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、通脹預(yù)期反彈、避險(xiǎn)情緒升溫等因素影響，近期美元指數(shù)維持強(qiáng)勢(shì)。為此，央行提出“三個(gè)堅(jiān)決”(堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏、堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置、堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn))，上調(diào)人民幣匯率中間價(jià)，并采取發(fā)行離岸央票和上調(diào)宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等方式穩(wěn)定匯率。

　　下階段，特朗普政策主張推升通脹預(yù)期，2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息空間受限，甚至暗示可能會(huì)再次加息；疊加國內(nèi)貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)向“適度寬松”、中美利差將維持在高位。在特朗普上任后釋放更大壓力前，國內(nèi)政策利率預(yù)計(jì)持穩(wěn)，以便為后續(xù)貨幣寬松和應(yīng)對(duì)環(huán)境變化創(chuàng)造更多空間。短期內(nèi)降息受限，政策利率持穩(wěn)，也使得LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

　　另一方面，近期市場(chǎng)資金面緊張，資金利率快速攀升，使得銀行主動(dòng)負(fù)債成本上行，LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)下調(diào)受限。首先，1月受繳稅繳準(zhǔn)、大額MLF(中期借貸便利)到期和春節(jié)取現(xiàn)等影響，資金需求較大；而央行出于穩(wěn)匯率、防范利率風(fēng)險(xiǎn)和防止資金空轉(zhuǎn)考量，投放相對(duì)較少。其次，規(guī)范同業(yè)存款利率，致銀行非銀存款收縮，銀行負(fù)債端壓力增大，同時(shí)年初信貸投放相應(yīng)加大，消耗超額準(zhǔn)備金，也在減少資金融出。

　　雖然春節(jié)前央行往往需要大規(guī)模投放跨節(jié)資金，助力市場(chǎng)平穩(wěn)過渡，后續(xù)資金進(jìn)一步收斂的空間有限，預(yù)計(jì)向均衡回歸；但在穩(wěn)定匯市和債市的考量下，近期市場(chǎng)資金面也不會(huì)十分寬裕，銀行負(fù)債端仍有壓力，也進(jìn)一步削弱了報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的空間。

　　此外，年初銀行面臨較大重定價(jià)壓力，LPR繼續(xù)下調(diào)的動(dòng)力和空間不足。2024年以來，1年期和5年期以上LPR分別累計(jì)下降35個(gè)和60個(gè)基點(diǎn)。2025年初，大量貸款合同進(jìn)入重定價(jià)周期，尤其是按揭、長期限基建類業(yè)務(wù)(浮動(dòng)利率)重定價(jià)壓力較大。2024年內(nèi)LPR調(diào)降影響或集中于今年一季度釋放，對(duì)銀行息差繼續(xù)形成擠壓。銀行需要保持一定的利潤空間以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此，從銀行自身經(jīng)營角度來看，年初LPR繼續(xù)下調(diào)的動(dòng)力和空間也相對(duì)有限。若政策利率和LPR降息避開年初信貸投放高峰期，則可使銀行息差壓力在今明兩年內(nèi)分擔(dān)，減輕對(duì)今年凈息差的沖擊。(中新經(jīng)緯APP)

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